当前资讯!国金证券：给予山东药玻增持评级

2023-04-26 14:26:12来源：证券之星

(资料图)

国金证券股份有限公司赵海春近期对山东药玻进行研究并发布了研究报告《成本端承压，中硼硅模制瓶放量迅速》，本报告对山东药玻给出增持评级，当前股价为24.83元。

山东药玻(600529)
业绩简评
2023年4月24日，公司公布年报和一季报。2022年公司实现营收41.87亿元，同比增长8.05%；归母净利润6.18亿元，同比增加4.6%。2023年第一季度实现营收12.37亿元，同比增加18.66%；归母净利润1.67亿元，同比增加8.69%。业绩符合预期。
经营分析
22年成本端维持高位，毛利率降低，23年一季度毛利率环比小幅改善。
营收端：分季度看，2022年Q1/Q2/Q3/Q4单季营收分别为10.42/9.34/10.12/11.99亿元，同比增长12.53%/5.46%/1.88%/12.04%；2023年一季度营收12.37亿元，同比增长18.66%，较2022年改善明显。受到海运费、美国加息以及下游客户的需求变化，2022年第二、三季度影响较大，四季度因海运费价格回归正常销售取得明显的改善。中硼硅模制瓶销售保持快速增长的趋势，作为中国药玻龙头，我们认为随着一致性评价、集采中注射剂比例的提升，看好公司中硼硅产品的放量，将充分受益于药玻行业的产业升级。
利润端：2022年公司毛利11.24亿元，较2021年减少0.24亿元；全年毛利率为26.8%，较2021年减少2.8个百分点，主要是因为纯碱、煤炭、五水硼砂等原材料以及海运费价格上涨，现阶段海运费价格已基本恢复正常，23年一季度毛利率为23.65%，较4Q22环比有所改善。
中硼硅产能投建有序进行，轻量薄壁模制瓶部分量产。（1）募投项目建设按计划进行中，一级耐水药用玻璃瓶项目已有1个车间主体全部完成，包含1座窑炉和4条生产线；5.6亿支预灌封扩产改造项目的年产能已接近1亿只。（2）公司模制瓶质量已经接近国际同类产品水平，在国内市占率稳居龙头地位。在模制瓶的生产技术上，公司的轻量薄壁中硼硅模制瓶生产技术突破，多款已完成轻量化研发，且部分实现了批量生产和销售，有望成为新的中硼硅模制瓶放量品种。
盈利预测、估值与评级
我们看好中硼硅模制瓶在整个业务结构中的占比提升，我们预计2023/24/25年营收46.20/51.65/58.28亿元，同比增长10.34%/11.80%/12。83%；归母净利润6.75/7.81/9.2亿元，同比增加9.2%/15.66%/17.87%。维持“增持”评级。
风险提示
一致性评价及国内市场需求增长低于预期、原材料等成本上升的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券刘泽序研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.43%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.53亿，根据现价换算的预测PE为13.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为35.36。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，山东药玻（600529）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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